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招行年终盛典疑办风水阵祈福 零利润传言引股价暴跌

作者: 刘洋 更新时间: 2019年12月07日 14:46:40 游览量: 188

简述:

原标题:零售第一的招行,正土崩瓦解? 作者:陈夏君 导语 截止12月19日收盘,A股“定海神针”招商银行已连续暴跌三日,12月截止目前跌幅超过11.07%;比2月“白马回头”行情录得的

原标题:零售第一的招行,正土崩瓦解?

作者:陈夏君

导语

截止12月19日收盘,A股“定海神针”招商银行已连续暴跌三日,12月截止目前跌幅超过11.07%;比2月“白马回头”行情录得的10.72%跌幅还严重。

而此次暴跌的直接原因是一则关于2019年招行可能零利润增速的传言;但深层次原因是,招行的零售银行面临预期与边际增速“双透支”;而另一方面,与10年前相比的网点优势、服务到位相比,如今的零售银行业务更比拼的是深度资产管理能力———显然在这方面,招行不具优势。

有关招商银行“零利润”的谣言正在漫天飞。

12月19日,媒体报道招商银行接受“窗口指导”,要求部分银行“适度控制利润增速”,招商银行内部则定调将公司利润增速“定调至个位数”。

或传言受此影响,12月19日,招商银行收盘大跌4.08%,12月20日大跌3.21%,截止发稿,招商银行连续三天收绿,三日跌幅超过9.04%——作为对比,中证银行指数(399001)同阶段跌幅仅为2.56%。

2018年3月,《亚洲银行家》主办的“2018国际零售金融服务卓越大奖”,招商银行斩获五个奖项,其中便包括“亚太区最佳零售银行”。

讽刺的是,获奖前的一个月,招商银行A股月线录得了自A股2016年1月流动性股灾以来的最大月度跌幅10.72%。而截止发稿,招商银行12月跌幅已经来到了11.17%,超过了2月时的跌幅。

“传言”引发暴跌

12月19日,媒体报道招商银行接受“窗口指导”,要求部分银行“适度控制利润增速”。招商银行内部则定调将公司利润增速“定调至个位数”。

12月20日晚间,招商银行出面否认谣言,称未接到通知,未上报定时会研究,不知传言从何说起。

事实上,招商银行2017年归属股东净利润增速在14.11%,2018年前三季度净利润达到14.80%,对于2019年“零利润”的提法,市场显得有些莫名。

招商银行出现大跌之后,大部分较为客观的市场分析认为,巨量来自于机构投资者砸盘——因社保持仓等在年底关键时期抛售可能性较小,加之人民币汇率稳定,海外机构投资者抛售可能性也较小。

而因时至年底,机构投资者进入调仓换股的窗口期,招商银行“零售之王”炒作多年,相对等体量股份制银行估值过高,诸多因素都会刺激机构投资者在2019年选择低配招商银行。

招商银行大跌之后,截止12月20日,招商银行动态市盈率为8.30倍,在28家上市股份制银行中排名第六高;作为对比,上述银行平均市盈率达到6.93倍,中位数为6.26倍。在16家非次新银行股(即原始股限售未解禁)中,招商银行估值排名第一,远高于平均市盈率6.0。

但即便如此,部分机构卖方仍然高位唱多招商银行。

19日大跌之后,国泰君安银行分析师邱冠华呼吁,外界关于招行净利润增速大幅放缓的传言,其实经不起推敲,招行净利润出现零增长的情况基本没有可能。而申万宏源则更为直白发布《招商银行:请务必珍惜谣言之下的优质标的上车机会的观点,以零增速站不住脚,多提点拨备并不利空估值的论据,号召投资者买入招商银行。

而从机构持仓情况来看,根据Choice数据,2017年年末基金持仓招商银行为8.87亿股,2018年中报则下降至8.43亿股,总持仓净减少0.44亿股。

“零售之王”边际效应递减

那么关于零利润的传言从何而来呢?网上流传的一份调研纪要,或可部分解答投资者疑惑。

该份调研纪要为安信证券银行组12月19日调研公司董秘办时留下的材料。有意思的是,公开渠道无法查询获得安信证券针对招商银行董秘办的调研记录,机构调研登记数据上,近期也没有任何机构对招商银行公开调研的记录。另外,作为这份调研纪要的源头,社交媒体账户在招商银行“辟谣”之后,竟然主动删除了这篇调研问答。

在这篇纪要中,招商银行董秘办在陈述招商银行投资逻辑时,比较少见地传达了一定程度的悲观预期,以下为上述会议纪要的部分摘要:

1. 招行“本身盈利能力没问题”,但“投资者希望明年拨备前利润高,但招行觉得不太容易,少损失一些就是盈利做贡献了”; 2. 降息周期下,由于招行活期存款比例较大,息差改善空间相比其他结构性存款较多的银行有限,这一部分会压制利润; 3. 理财子公司落地“进度没有大家想象那么快”,系统在反映多层嵌套产品估值时存在困难; 4. 作为支撑招行零售业务的一个核心业务板块,同时作为零售客户资产配置的一个重要组成部分。如果没有理财产品的供应,客群的流失会很快; 5. 零售业务投入线性增长,“边际效应递减”,有天花板。预计明年“三分之二”新增贷款为零售。这里作一个对比,零售业务突飞猛进的交行,后者今年新增贷款前三季度73%为个贷; 6. 扩大消费金融征信一年以后,招行仍然没办法完全审核在做信用卡业务时风控方面完全把握风险,称“最大的隐患在于数据缺失,银行只能在客户的准入方面有要求,包括稳定的职业、固定的工作场所、现金流水以及征信记录都有要求”; 7. 招行版本“零售3.0”试图通过开发APP打开零售天花板,完成“非线性增长”。

文章链接:http://www.lbfgs.com/fwzx/100.html

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